COC经济效益分析

中国是全球最大的COC消费国，也是最大的光学材料、医用包装材料的生产国。不过国内相关材料的供应有限，进口依存度始终居高不下，中国发展COC是必然趋势。

COC作为高端新材料产品，盈利空间有多大？这是业内所关注的。

第一，中国COC价格近几年价格持续走低

中国在去年实现了COC工业化，之前每年都有大量的COC产品进口，COC在中国市场已有多年的商贸历史，存在着大量的贸易商跟贸易行为。

也正是由于COC的贸易量较大，市场竞争激烈，产品价格存在着一定的波动。过去几年，中国销售的COC多为光学级、医药和食品包装级、光学薄膜级等几个级别，另外还有一定品质较差的COC产品。应用场景跟COC中的降冰片烯含量紧密相关，也决定了产品的市场价格水平。

根据对过去10年的长周期观察来看，中国COC产品价格在过去10年中呈现了震荡下行，其中光学级从最高点500元/kg，降低至当前300元/kg，降幅达到40%左右；而光学薄膜级从最高点130元/kg，降低至80元/kg左右，降幅达到38%左右；包装材料级别从最高点的350元/kg，降低至当前的200元/kg，降幅达到43%左右。

中国COC产品的价格逐年降低，可能有以下几方面的原因：一方面是宏观经济影响，消费市场相对低迷，特别是从2020年之后，市场价格出现了明显的下跌。二是目前中国进口的COC多为日本瑞翁、三井化学、日本JSR等企业的COC产品，其中日本瑞翁进口量占比最大。随着中国COC产业的加速，国际企业为了进一步抢占中国市场跟挤压对手，可能采取降价策略。

第二，近几年COC理论利润率逐年降低

COC价格的降低，带来了COC生产理论利润率的下降。下游应用方向不同，降冰片烯含量不同，COC的售价也不同。其中降冰片烯含量最高的COC下游多应用在光学材料领域，而降冰片烯含量最低的COC被应用在下游光学薄膜等领域中，还有一些其他领域。

中国COC从2015年至2024年的两种级别利润率波动，从图中可以看到以下几点结论：一是光学级及包装材料级别的利润率过去10年中呈现下降趋势，整体盈利空间降低，其中光学级从盈利最高点290元/kg，降低至当前97元/kg水平，利润空间萎缩了67%左右；而包装材料级利润空间别从最高点200元/kg降低至55元/kg，利润空间萎缩了73%。二是理论利润率的下降，很大概率是宏观经济带来的消费降低，原料成本的增加，以及国际生产企业为了保障在中国的市场份额而采取的战略调整。三是虽然利润率出现了下降，但是目前仍有较高的利润空间，其中光学级利润率还保持在30%以上，在新材料领域中属于较高利润空间的产品。

需要特别说明的是，此计算方法为理论利润计算方法，是采用乙烯、降冰片烯的添加比例，和加工费、辅料等成本计算的结果，不包括管理费用、销售费用、税金等成本。如果考虑管理费、销售费、税金等成本，光学级COC的理论利润率将会降低至16%左右，仍处于盈利的状态。

图 1 中国COC行业理论利润率走势

第三，光学级COC产品盈利空间最大，降冰片烯含量越高成本越高

对于COC盈利空间，存在以下因素的影响：一是竞争产品的价格，目前在光学材料领域，与COC有直接竞争关系的产品为PC和PMMA，两者都是光学级产品，他们在部分光学材料领域中的应用存在重合性，如VR眼镜、投影仪、MR设备、大型摄像头等。竞争产品的价格波动，对COC在同样领域的销售存在直接的影响。二是降冰片烯的添加比例，决定了产品的质量水平和生产成本，从而决定了产品的售价。由于COC产品主要由乙烯和降冰片烯共聚生产，其中降冰片烯的含量多少，决定了产品的材料特性，也成为影响售价的关键要素之一。三是乙烯价格波动对COC影响较小，乙烯成本约占到COC成本的1.5%左右，远低于降冰片烯成本占比的89%，所以乙烯的价格对COC的价格波动不会带来直接的影响。

根据对COC价格波动影响的因素分析来看，其中影响COC价格最大的因素在于降冰片烯的价格。我们跟踪了过去数年降冰片烯的价格波动，降冰片烯价格并未跟随COC价格同向下行，而是呈现反向上涨，从最初的20万元/吨，上涨至接近30万元/吨的价格，其中贸易商报价甚至高达50万元/吨。

降冰片烯由于下游应用方向众多，可以作为COC的关键共聚单体，也可以作为医药中间体使用，支撑了强势价格。另外，由于降冰片烯生产过程中环保压力较大，所以很多企业的开工率水平长时间处于低位，这也为中国降冰片烯的价格上涨提供了动力。降冰片烯价格的上涨，是造成COC利润空间降低的关键原因之一。

随着COC国产化的进一步推进，2024-2025年将会有更多的COC装置投入运行，国产化将带来进一步的竞争，预计COC的价格存在继续降低的可能。从另外一个角度看，COC售价降低，有望推动大其消费领域的扩大，不仅在光学材料，在更多领域中都将使用到COC材料。