2024年中国丙烯产业盈利能力分析

一、不同工艺丙烯过去十年理论利润率持续下行

从2013年至2024年底，中国PDH、石脑油裂解及煤制丙烯的理论利润率波动来看，整体呈现出了明显的下行趋势。其中PDH生产的丙烯，在2013年至2024年的理论利润率区间在-14%到8%，2024年理论出现亏损14%的情况。而煤制丙烯理论利润率区间在-8%制57%，其中2024年出现了亏损8%的情况。而石脑油裂解制丙烯理论利润率区间在2%至37%，2024年呈现微利2%的情况。

丙烯是C3产业链的基础产品，丙烯的利润率水平决定了产业链下游产品的利润率变化。2024年不同工艺的丙烯利润率，反映了不同原料前提下的景气度差异。

石脑油裂解是丙烯的重要供应方式，也是景气度最高的生产工艺，2020年之后，始终表现出较强的竞争力。而PDH始终处于相对弱势的表现，市场竞争力不佳，2024年时属于亏损最为严重的丙烯生产方式。煤制丙烯在过去数年中也表现欠佳，2024年理论出现亏损，如果采用坑口煤炭计算，还有一定盈利，市场煤炭价计算结果表现不佳。

二、聚丙烯在2024年处于微利，过去数年表现震荡下行的趋势

根据对聚丙烯传统型号的理论利润率计算，2024年聚丙烯理论利润率为微利1.68%，但是2015年至2024年内，理论利润率水平呈现震荡下行的趋势，在2019年有所回升，2024年略有上涨。过去数年中，聚丙烯理论利润率区间在2%至12%，虽然利润率水平不高，但是鉴于竞争激烈的格局，仍有保持一定盈利空间实属不易。

聚丙烯作为基础塑料产品，在日常吃穿住行方面均有应用，其景气度与宏观经济密切挂钩。

三、丙烯酸2024年理论利润率处于盈亏平衡，过去数年巨幅波动

丙烯酸是丙烯的重要下游产品，也是相关酯类的基础原料。丙烯酸在过去数年中的理论利润率水平，表现出宽幅震荡的格局，波动区间在1%至43%，其中2021年出现了最高盈利43%的现状，2024年急转直下至1%的利润率水平。

丙烯酸的利润率水平，反映了C3产业链中的基础化学品的利润率波动。2024年化工市场整体表现欠佳，丙烯酸竞争压力提升，价格下行，利润空间被压缩。

四、辛醇是2024年少数表现较好的产品之一，保持较高盈利状态

根据统计数据显示，2024年辛醇理论利润率为33%，属于较高盈利状态的产品。在过去数年中，辛醇产品仅有少数几年出现亏损，大部分时间处于较高盈利的状态。2013年至2024年辛醇的理论利润空间在10%-47%。

辛醇进入门槛较高，投资和合成气的稳定供应都有一定的门槛，导致丁辛醇产业的供需矛盾相对缓和，大部分丁辛醇企业保持较高盈利的状态。2024年下旬，由于整体环境欠佳，以及市场需求下降，理论利润率水平已经下跌至20%左右。

五、丙烯腈2024年理论利润率表现不佳，过去数年呈现震荡下行

根据不完全统计，2024年丙烯腈理论利润率为亏损13%，属于处于严重亏损的状态，但是较2023年却表现出上行的趋势。2013年至2024年期间内，中国丙烯腈理论利润率区间为-5%至7%区间波动，大部分时间处于亏损，少部分时间为盈利状态。

丙烯腈目前行业竞争压力较大，市场供需矛盾突出，下游ABS、橡胶等产业与宏观经济密切挂钩，整体大环境不佳也拖累了消费市场，造成丙烯腈利润水平的下行。不过从2020年开始的亏损已持续有5年时间，拟在建项目陆续投建结束或取消，丙烯腈有望在未来时间里修复利润。

六、丙酮2024年处于较高景气度，盈利水平接近历史峰值

根据不完全统计，2024年丙酮的理论利润率为20%，较2023年出现大幅上涨，接近历史峰值33%。从2013年至2024年期间内，丙酮理论利润率区间在-20%至33%，大部分时间为亏损状态，少数时间出现了较高盈利，其中最高盈利出现了2020年，达到33%的盈利水平。

丙酮是酚酮装置的重要产品，丙酮的理论利润率水平，也是酚酮装置的景气度体现。过去数年中，丙酮始终是作为酚酮的副产品属性，又因下游应用领域呈现萎缩趋势，应用方向相对单一，导致丙酮价值并未完全体现。2024年利润率的逐步爬升，利润逐步修复。

六、环氧丙烷在2024年整体表现不佳

根据统计数据显示，2024年氯醇法PO的理论利润率为12%左右，而HPPO法却出现了亏损4%的情况，两种不同生产工艺的利润率表现存在差异。纵观历史发展，2013年至2024年期间内，中国PO的利润率空间在1%至39%区间内，大部分时间处于盈利，仅有2024年出现了亏损。

PO在过去十几年中表现相对良好，下游消费市场发展迅猛，带动了PO产品的快速增长。但是随着供应量的增长，以及宏观经济带动聚氨酯产业的消费萎缩，2024年出现亏损。