磷酸铁产品盈利能力分析

磷酸铁作为比较老牌的新能源材料，过去数年盈利情况如何？哪种生产工艺磷酸铁具有成本优势？影响磷酸铁利润波动的主要因素有哪些？

一、过去数年磷酸铁利润率波动巨大，平均利润率18%左右，铵法成本最大

根据过去磷酸铁平均利润率波动来粗略估算，三种不同工艺的磷酸铁利润率在2019年至2024年期间内均值在18%。从2019年至2024年的利润率波动来看，均呈现了2021年后快速上涨的趋势，最高利润率水平达到64%左右，最低则是亏损31%左右。可以看到，中国磷酸铁利润率水平在过去数年中整体呈现宽幅波动。

磷酸铁目前有三种工业化生产工艺，分别是铁法、钠法和铵法，三种不同生产工艺中的差别，主要在使用的原料及单耗不同。平头哥按照行业主流的成本构成，计算得到三种工艺中，铵法成本最低，利润率相对偏高，竞争力相对较高；第二位是钠法；而铁法是目前理论利润率最低的生产工艺，过去数年中利润率始终处于最差。

铵法是采用磷酸一铵为原料，会副产硫酸铵，也为该项目提供了一定销售支撑。另外，铁法成本虽然最高，但是产品磷酸铁杂质少，产品质量最高。钠法虽然也会副产硫酸钠，但是其价值较低，不足以较大程度地降低成本。

图 1 中国三种不同生产工艺磷酸铁成本走势对比

二、不同工艺磷酸铁成构成中，铵法可变成本占比最小

不同工艺磷酸铁的成本构成中，按照原辅料成本、公用工程成本及人工三废和折旧成本对比来看，其中铵法成本中，原辅料成本占比在51%，是三种成本中占比最低的生产工艺。而钠法成本构成中，原辅料成本占比达到71%，铁法原辅料成本占比居中。

原辅料作为可变成本的主要构成，是对市场价格波动最为敏感的成本要素之一。从对比结果来看，钠法磷酸铁成本构成对市场波动的敏感性最强，而铵法是三种工艺中对市场波动敏感性最弱的生产方式。

对于市场价格波动敏感性较强的方式，也更容易受到市场价格的影响，自身对成本的控制能力也最弱。钠法磷酸铁生产成本更容易受到市场的影响，这也是其利润率较低主要原因之一。

图 2 三种不同工艺磷酸铁成本构成对比

三、钠法生产工艺中，磷酸成本占比最高，铵法中磷酸成本占比最大

原辅料生产工艺中，都存在磷酸的消耗，而不同工艺对于磷酸的单耗存在差异。铵法生产工艺中，磷酸单耗在0.1左右，铁法生产工艺中，磷酸单耗在0.8左右，而钠法磷酸单耗在0.77左右。

按照磷酸2024年年度均价计算，三种生产工艺中，磷酸成本占可变成本比例分别是：铵法15%、铁法61%、钠法71%。其中铵法中磷酸成本占比最大，而钠法磷酸成本占比最高。

磷酸在2024年表现相对弱势，从2023年的7255元/吨，降低至2024年的6568元/吨。磷酸价格的降低，对钠法成本的下降贡献最大，对铵法成本变化基本无影响。

另外，双氧水也是三种工艺中共有的一种原料，基本都会使用27.5%的双氧水。按照三种不同工艺对双氧水的单耗，以及2024年双氧水的价格计算得到，铵法双氧水占可变成本的11%左右，占比最大，而铁法成本占比最小，在4%左右。

2024年双氧水价格出现了明显下跌，从2023年的1043元/吨，下跌至848元/吨，跌幅达到18.7%。双氧水价格的下跌，给铵法成本的降低带来了利好，这也是铵法利润率最高的原因之一。

图 3 三种工艺磷酸铁原材料成本构成

四、磷酸铁竞争态势加剧，未来盈利空间有继续降低的可能

据不完全统计，截至2024年中国磷酸铁总计产能已经达到780万吨左右，同比大幅增长，过去数年中保持高速增长态势。造成磷酸铁产能大幅增长的原因，一是磷化工企业在积极拓展新能源材料，磷酸铁是重要的拓展方向；二是新能源行业高速发展，带动磷酸铁需求量的增加，特别是磷酸铁锂对于磷酸铁需求的扩大。

在高速发展的趋势下，必然带来同质化竞争，未来中国磷酸铁行业盈利空间有继续降低的可能。而且磷酸铁锂及碳酸锂价格也在大幅下跌，如果这两种产品持续下跌，磷酸铁价格也可能会被拉动下跌。不过由于目前钠法和铁法已跌破成本线，部分企业开工率大幅下降，一定程度上缓解了市场供需矛盾。

磷酸铁是新能源行业高速发展的重要产物，磷酸铁锂电池凭借其安全性高、循环寿命长、成本相对较低等优点，在新能源汽车中的应用比例逐渐上升，特斯拉、比亚迪等知名新能源汽车厂商都大量采用磷酸铁锂电池。另外，在储能、材料应用、农业领域，都有磷酸铁的一定应用市场空间。虽然目前市场竞争压力较大，但是平头哥认为，磷酸铁跟磷酸铁锂在未来一段时间内，仍大概率是电池领域的主要材料，其基本盘是比较稳定的。而且该行业经过洗牌后，会随跟新能源行业踏入高质量发展的阶段。

来源：化工平头哥